金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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