申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从(có手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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