近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qí张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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