财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛iphone12换电池多少钱啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收iphone12换电池多少钱入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更iphone12换电池多少钱(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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