自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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