财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性(x清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢ìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(t清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢í)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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