调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(há形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字n)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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