四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xi再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了à)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(lái)，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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