大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求(q女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么iú)复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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