2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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