财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(de)信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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