调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(s语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么hì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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