财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(乔布斯为什么把苹果给库克miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gō乔布斯为什么把苹果给库克ng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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