4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风波的(de)不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学