财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名rong>很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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