北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)m是什么意思性取向了此前两个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)m是什么意思性取向需(xū)远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看(kàn)到通胀明(míng)显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并(bìng)不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面超预(yù)期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会(huì)在(zài)较长时(shí)间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经(jīng)济(jì)下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银(yín)实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在(zài)高位，美(měi)联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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