核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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