2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，4新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久5家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guān新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久g)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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