私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：<我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词/p>

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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