事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需(xū)求端(duān)驱(qū)动，物价(jià)作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价(jià)的(de)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回(huí)落(luò)外(wài)，衣着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价(jià)格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制(zhì)品等靠(kào)近(jìn)终(zhōng)端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对(duì)外发(fā)布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》