财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(c足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务héng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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