财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化分压公式是什么，分压公式是什么意思转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大分压公式是什么，分压公式是什么意思，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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