银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(j中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ì)减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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