昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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