金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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