大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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