核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼an>报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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