近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的(d一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人e)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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