申万(wàn)宏源申万宏源认为，M2同比(bǐ)回落(luò)主因(yīn)居(jū)民(mín)存款13个(gè)月以来同比首(shǒu)次转为(wèi)减少，但更可能重(zhòng)回表外资产，而非(fēi)用于(yú)消费，消(xiāo)费在二季度同(tóng)样处于“N型”第(dì)二步中。4月M2同(tóng)比回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)12.4%，核心(xīn)在于居(jū)民贷款13个月(yuè)以来(lái)首次(cì)转负。4月居民存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿，同比减少5000亿(yì)，拖累M2同比0.2个百分点。4月(yuè)M1同比回升0.2个百(bǎi)分点至5.3%，M2和M1增速差收(shōu)敛0.5个百分点至7.6%，主要源(yuán)于个人存款的流出而(ér)非企业(yè)活期(qī)存款大(dà)幅改善，和(hé)地(dì)产销售的再度转冷有(yǒu)关。

　　4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款大幅减少(shǎo)的问(wèn)题，中信证券认为是季节(jié)性波动。因为银行倾向于让理财产品在季末到期，使资金回流成存(cún)款，以应对考核，然(rán)后(hòu)在下季(jì)初(chū)发行新的理财产品承接。因此(cǐ)居民存款(kuǎn)在(zài)季末季初常出现波(bō)动。4月M1增速(sù)为(wèi)5.3%，比上月提高0.2个百分(fēn)点(diǎn)，或许反映了(le)企业经(jīng)营活跃(yuè)度有所(suǒ)提升。

　　招商宏观与中信(xìn)证券看法较(jiào)为一致，招商宏(hóng)观表示居民存款减少符合季节性(xìng)规律(lǜ)。在本(běn)月(yuè)数据(jù)中，居民(mín)端出现了新增存款，新增贷款(kuǎn)同时(shí)收缩的情况。从历史规律来(lái)看(kàn)，4月(yuè)及7月(yuè)一般是居民存款减少的时点。以4月为例(lì)，今年1.2万亿居(jū)民存款(kuǎn)的减少量少于2017（减少1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少(shǎo)1.57万亿）。目前无法从4月数(shù)据得(dé)出类似(shì)居民加速偿还房贷等结论。

　　对于居民存款的去向问题，申万宏(hóng)源(yuán)分析(xī)认为(wèi)4月居民存款减少更可(kě)能去(qù)向表外(wài)资(zī)产(chǎn)，而非消费领域。

　　对于(yú)4月的信(xìn)贷结构问题，招(zhāo)商宏观表(biǎo)示在放缓的信(xìn)贷投放中，结构(gòu)特(tè)征依然(rán)明显。企业中长期贷款(kuǎn)贡献了新增信(xìn)贷的(de)绝(jué)大部分，居民(mín)端中长期信贷出(chū)现收缩(suō)。这种结(jié)构特征反映(yìng)了(le)居民端在前(qián)期购(gòu)房需求脉冲式释(shì)放后信心(xīn)仍(réng)然不足的(de)情况。如果没有进一(yī)步的政(zhèng)策支撑，不排除居民端新(xīn)增信贷量会持(chí)续维持在低(dī)位。

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