2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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