金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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