金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，无法企及是什么意思，不可企及是什么意思在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共无法企及是什么意思，不可企及是什么意思有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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