核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的香港名媛是做什么的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大香港名媛是做什么的行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ香港名媛是做什么的)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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