水娃是几娃？ 水娃是什么颜色

　　金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么(me)也没(méi)有特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜(qián)在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本(běn)面和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

水娃是几娃？ 水娃是什么颜色　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面亦难(nán)持续(xù)，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足(zú)央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济政策对企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑(yì)制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水平的(de)回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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