5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xi不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价(jià)其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xī不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思n)的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销(xiāo)数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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