金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻(qī颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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