四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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