调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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