国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他(tā在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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