上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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