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　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊2000克是多少斤 2000克等于多少公斤拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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