2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶回族女人为什么离婚少硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为2回族女人为什么离婚少3.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

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　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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