作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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