银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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