金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充云南有哪几个市 云南是几线城市足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行(xíng)业(yè)可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创云南有哪几个市 云南是几线城市纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义云南有哪几个市 云南是几线城市(yì)货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物(wù)价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效(xiào)应传导有一(yī)个(gè)过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影(yǐng)响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要(yào)的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币(bì)走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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