财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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