四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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