原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。<观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单/p>

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