国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会(huì)被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。<n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写/p>

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局(jú)。

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