申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中(zh塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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